前瞻銀行19年半年報

戴志鋒 原創 | 2019-07-17 11:53 | 收藏 | 投票 編輯推薦
關鍵字:銀行 A股 投資 

  半年報營收同比:預計國有行在10%,股份行18%;小銀行20%左右。基數原因使營收2季度仍能保持同比高增:假設在存貸利差環比稍降背景下,我們預計凈息差環比微幅下降8-10bp,1-2季度非息累積同比依舊分別為20%、15%,則國有行、股份行半年報營收同比較1季度下降0.5個點左右、國有行在10%,股份行18%;小銀行半年報較1季度略降2個點,在20%左右。

  凈息差分析與中收:存貸利差略收窄,主動負債利率環比貢獻較小。1、存貸利差:供求弱平衡及結構因素驅使下,貸款利率緩慢下行,但存款壓力相對減緩,存貸利差降幅預計不大。2、主動負債利率:對凈息差環比貢獻較小,同比主動負債資產差額大的受益較多。中收:傳統業務高增,創新業務平穩。1、傳統中收業務預計繼續保持高增速:銀行低風險偏好下對零售資產的追求進一步加大。2、創新業務預計平穩:理財預計持續承壓;委貸、信托等非標資產收縮放緩,對中收有一定支撐;19年以來保費收入保持較高的增長,預計銀行在代銷業務上的收入也有一定高增。

  資產質量近期壓力不大,不良率保持穩定。總體銀行業的資產質量壓力目前不大:1、資產質量雖然與宏觀經濟高度相關,但時間有滯后性。2、資產質量與宏觀經濟是“弱周期的”邏輯:經濟緩慢下行,資產質量的壓力近期不大。(詳見我們年度策略:銀行2019年策略:“弱周期”or“強周期”)3、微觀邏輯:存量風險消化較多,新增授信更為謹慎。銀行剛從資產質量壓力中走出來,放貸是比較謹慎的,新增以按揭和大型企業為主。

  撥備有釋放空間,預計利潤增速與一季度持平,國有行4.2%、股份行9%,小銀行14%。1、存量撥備處于較高水平,有釋放利潤的空間。2、1季度營收高增,銀行以豐補歉大幅計提撥備,撥備反哺利潤空間進一步加大。3、凈利潤對信用成本敏感性較高,我們對信用成本對凈利潤做了敏感性分析:每少計提5bp信用成本,凈利潤同比增速可提升2.5個百分點。

  銀行資產負債表:整體平穩高增;分化趨勢加劇,強者愈強。1、負債端呈分化趨勢:2季度行業整體存款保持8.4個點平穩高增,存款呈現向上市大中型銀行集中的趨勢。包商破剛兌以來,中小銀行主動負債承壓。2、負債端分化加速驅動資產端的分化:2季度信貸整體保持13個點平穩高增。流動性分層背景下城商行縮表拋售利率債,國有行配置力度大幅上升。

  銀行板塊投資建議:穩健收益的來源。銀行半年報持續穩健,預計不會有雷;預期經濟緩慢下行,限制板塊彈性;但低估值、業務持續穩健能為板塊帶來穩健收益,大規模機構資金會青睞。個股方面,核心資產邏輯會持續,看好招行銀行、寧波銀行;我們7月金股是常熟銀行。偏進攻性的組合是:南京銀行和興業銀行;偏防御的組合是工商銀行、建設銀行和農業銀行。

  風險提示事件:經濟下滑超預期。金融監管超出預期。中美協商進度不及預期。

個人簡介
深圳市微付收科技公司創始合伙人。曾在海通證券、華泰證券等機構任首席銀行業分析師,2009~2013年連續5年入圍《新財富》銀行業最佳分析師,其中2013年獲《新財富》銀行業最佳分析師第3名、21金融行業分析師第2名、“水晶球”銀…
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